Jueves 26 de junio de 2003

El mercado, reticente ante la fuerte emisión de deuda de General Motors

General Motors (GM), compañía fabricante de automóviles de EEUU, anunció la semana pasada una emisión de bonos por un importe cercano a los 15.000 millones de dólares (unos 13.000 millones de euros) que se resolverá esta semana. Aún no se conocen las condiciones, aunque los colocadores principales (Lehman Brothers, Deutsche Bank, Merrill Lynch y HSBC) están contando a los potenciales clientes las excelencias de la operación, subrayando que tendrá un tipo de interés muy atractivo.

Los operadores afirman que no hay una demanda amplia de momento en el mercado, aunque valoran positivamente que será una emisión muy repartida por importes y duración. Ello favorecerá la asimilación del papel por parte de los inversores, en un entorno en el que la demanda casi voraz de renta fija ha cedido en parte por los bajos tipos de interés y también por la recuperación de la renta variable.

Además, los escándalos de Freddie Mac y Fanny Mae han enfriado la demanda inversora. No en vano, las dos grandes agencias hipotecarias estatales de EEUU han reconocido prácticas contables irregulares en los recientes ejercicios, algo que no ha gustado nada, ya que ambas compañías cuentan con el respaldo del Tesoro de EEUU y son las encargadas de financiar las hipotecas a los bancos.

Un verdadero agujero contable de estas entidades pondría al sistema financiero estadounidense al borde de colapso.

Por otra parte, a los analistas no les entusiasma la finalidad de la emisión (la amortización de las pensiones privadas), ya que valorarían más que fuera realizada para proyectos de expansión.

Además, los actuales tipos de interés tan bajos también han enfriado el mercado, ya que GM debería ofrecer un diferencial muy alto respecto a la deuda soberana para asegurar un cupón atractivo.

Carmen Navacerrada, analista de InterMoney señala que la emisión de la compañía no tiene mucho atractivo inicial, aunque sus bonos han caído levemente desde la semana pasada, ya que muchos inversores han hecho caja únicamente para acudir a la colocación, ante la posibilidad de obtener un rendimiento superior al del mercado. Sin embargo, Navacerrada destaca que hay otros activos algo más interesantes en la actualidad, como una emisión de Household por un importe de 500 millones de dólares (algo más de 400 millones de euros) con un cupón 50 puntos básicos superior al Euribor o de la ferroviaria portuguesa Caminos de Ferro, que posee activos titulizados con colateral sobre ingresos futuros con un alto diferencial.

FZM NPM USA

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