Viernes 5 de diciembre de 2003

La presentación de las cifras generan desconfianza entre los inversores

Los "increíbles" datos macro de EEUU

Por Raúl Pozo

El mercado sigue sin creer en las cifras macroeconómicas oficiales de EEUU. La poderosa economía estadounidense sólo ha generado 57.000 nuevos puestos de trabajo en el último mes, muy por debajo de las previsiones de los analistas, que esperaban la creación de 150.000 nuevos empleos. Y también por debajo de las cifras que harían presagiar los espectaculares datos de crecimiento económico conocidos hace unas semanas y que se situaban en el 8,2% en términos de PIB.

Estas circusntancias, aunque hoy quizá estén más justificadas que otros días, empiezan a ser habituales.
Las últimas y espectaculares cifras de crecimiento económico publicadas en EEUU no han encontrado reflejo en los mercados.

La caída del dólar y el comportamiento plano del Dow Jones en noviembre han reabierto el debate sobre la metodología del cálculo del PIB de EEUU.

Las voces críticas sobre el método para publicar las cifras de crecimiento (con una estimación inicial, una revisión y la cifra definitiva, también susceptible de ser revisada) han surgido incluso entre algunos analistas, que aseguran que la primera estimación tiene escasa fiabilidad, ya que cuando se publica, el Departamento de Comercio apenas dispone de datos para realizar el cálculo y se apoya mucho en previsiones o cifras de periodos anteriores.

En los últimos trimestres, las estimaciones previas poco han tenido que ver con la cifra final. En el último trimestre del año pasado, la estimación inicial (0,7%) se revisó hasta duplicarla, mientras que en el segundo trimestre del presente ejercicio, la cifra final de crecimiento (3,3%) poco tuvo que ver con la estimación inicial (2,4%).

Juan de Lucio, director del Servicio de Estudios de las Cámaras de Comercio españolas, señala el hecho de que los datos del PIB de EEUU se presentan en tasa trimestral anualizada, lo que provoca cierta distorsión.

Según cálculos facilitados por Intermoney, el espectacular 8,2% correspondiente a la revisión del PIB del tercer trimestre de 2003 se quedaría en un 3,5% en tasa interanual y en un 2% si se comparara con el trimestre anterior (sistema que se emplea en la mayoría de las economías europeas).

Hace pocas semanas, coincidiendo con las mencionadas cifras de crecimiento económico, la mayoría de los expertos apostaba por que la Reserva Federal (Fed, el Banco Central de EEUU), que se reúne la próxima semana para tomar su medida sobre los tipos de interés, retiraría del comunicado que acompaña a la decisión la afirmación de que el precio oficial del dinero se mantendrá en las actuales cotas (el 1%, la más baja de los últimos 45 años) durante un tiempo considerable.

Sin embargo, los últimos datos macroeconómicos han puesto en marcha la máquina de los rumores. La prensa de EEUU ya hace cábalas sobre cuál será el tono del discurso del presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, el próximo martes.

Las cifras no conducen al optimismo y si la Fed se mantiene en sus trece de dejar invariado el precio oficial del dinero durante algún tiempo, el mercado interpretará que la recuperación económica aún no se ha consolidado, lo que podría llevar a los inversores a apostar aún más por los bonos, como sucedió tras conocerse los decepcionantes datos de creación de empleo.

En cambio, una próxima subida de los tipos de interés podría paradójicamente estimular a los mercados de renta variable, ya que sería un claro síntoma de que la recuperación económica ha llegado.

Como señalaba un analista de una agencia de bolsa española a Americaeconomica.com, los inversores se comportarán igual si los tipos están al 1% como si están al 1,5%, siempre y cuando la economía siga creciendo en al ritmo en que lo hace la estadounidense, según los datos del Departamento de Comercio.

Las continuas revisiones de los datos del PIB han generado una cierta ola de desconfianza en los mercados. También lo han hecho los cambios de metodología a la hora de calcular las cifras. Precisamente, el cálculo del desempleo fue uno de los que más modificaciones sufrió.

USA MCR FZM