Viernes 20 de mayo de 2005

Los expertos creen que es inútil incrementar la tasa selic para controlar la inflación

Otra subida de tipos de interés en Brasil

Por María Blasco

El Comité de Política Monetaria (Copom) del Banco Central (BC) ha decidido por unanimidad volver a subir los tipos de interés de referencia hasta situarlos en el 19,75% tras un incremento de 25 puntos básicos. Empresarios, sindicatos y expertos han criticado este nuevo incremento de la tasa selic que consideran que es inútil para controlar la inflación y que provocará un retroceso de la economía brasileña.

Según denuncian las asociaciones industriales y comerciales, el incremento continuo de los tipos de interés ya ha comenzado a generar pesimismo entre los consumidores. Los brasileños son ahora más reacios a endeudarse y, por tanto, también menos proclives a consumir. Este es el efecto lógico de un endurecimiento de la política monetaria.

Sin embargo, hay otro más curioso e igualmente dañino para el crecimiento económico. Según expertos consultados por la agencia Bloomberg, las dudas generadas por el efecto en la economía del incremento de la tasa selic ha convertido al mercado de deuda brasileño en un lugar muy atractivo para invertir. En la última subasta semanal, el Tesoro tuvo que colocar sus bonos a cinco años al 19,9% frente al rendimiento del 3,16% que ofrecen los títulos estadounidenses al mismo plazo.

A los empresarios del país no les ha pasado inadvertido este hecho. Estos observadores aseguran que muchas compañías han decidido invertir en estos títulos en detrimento de la adquisición de nuevos equipos, una actitud que amenaza con ralentizar el crecimiento económico más de lo deseado por el BC.

De hecho, en el primer trimestre del año esta tendencia ya ha comenzado a apreciarse en las estadísticas. Entre enero y marzo, la inversión en máquinas, construcción u otros proyectos que ayuden a incrementar la producción de las empresas cayó un 2,2%.

Inflación. Y esto ocurre mientras los precios brasileños siguen subiendo para desesperación de la autoridad monetaria que tiene como principal objetivo controlar la inflación. La insistencia del BC en utilizar los tipos de interés para mantener a raya esta variable parece que no da los resultados adecuados.

En estos momentos, la inflación ronda el 8%, mientras que el objetivo fijado es del 5,1%. Los expertos más críticos con la política del BC aseguran que el incremento de la tasa selic es inútil para lograr sus metas porque un tercio de los productos que conforman el índice de precios son servicios básicos (teléfono, electricidad y energía), cuyas tarifas están controladas por el Estado. Sería el Gobierno y no el BC el que tendría que cambiar su política para conseguir una reducción eficaz de los precios.

Además, otros analistas recuerdan que la economía brasileña está relativamente cerrada a las compras en el exterior lo que impide que lleguen productos más baratos procedentes, por ejemplo, de China y también la competencia que introducirían estas importaciones en el mercado doméstico con la consiguiente reducción de los precios. Los enfrentamientos con Argentina en el seno del Mercosur tampoco ayudan demasiado a corregir esta situación.

Estos son también los argumentos que utilizan reiteradamente los empresarios y sindicatos para criticar las subidas de la tasa selic decretadas por la autoridad monetaria. Que ya son bastantes. Con esta última ya son nueve las veces que el BC ha subido los tipos de interés (consecutivamente) desde septiembre del pasado año. El incremento acumulado desde esa fecha es de 3,5 puntos porcentuales, un aumento que ha dejado la tasa selic en su mayor cifra desde el 17 de septiembre de 2003. El tipo real (descontada la inflación) se sitúa en el 13,6%, la tasa más elevada del mundo.

Las quejas. En esta ocasión, han sido los sectores empresariales los que con mayor contundencia han expresado su enfado. La Federación de Industrias del Estado de Sao Paulo (Fiesp) se queja de que la autoridad monetaria sólo utilice un instrumento para controlar la inflación, los tipos de interés.

Desde el Centro de Industrias del Estado de Sao Paulo (Ciesp) se asegura que es "una desgracia para el país el nuevo aumento de la tasa selic decidida por el Copom" y advierten que las autoridades monetarias prefieren mantener una meta de inflación irrealista (5,1%). El Indice de Precios al Consumo Ampliado (IPCA) ya ha superado esta cifra en los cuatro primeros meses del año.

La Federación de Comercio del Estado de Sao Paulo (Fecomercio) considera que el Copom no tendría que haber elevado de nuevo la tasa selic porque, a su juicio, "los últimos aumentos fueron más que suficientes para desacelerar la economía e influir en los precios libres, que están cayendo".

Efectivamente, un día después de hacerse pública la decisión del BC, se conoció que el Indice General de Precios de Mercado (IGP-M) registraba deflación, con una caída del 0,09%. En lo que va de año el aumento es del 2,33%. El IGP-M incluye prácticamente todos los productos comercializados por las empresas privadas.

El fin de las alzas. La decisión del BC tomó por sorpresa a muchos inversores que esperaban que esta vez la entidad que preside Henrique Meirelles decidiera hacer un alto en la escalada alcista de la tasa selic. Más aún después de que el ministro de Economía, Antonio Palocci, reconociera en pública que "pronto habrá reducciones de los tipos de interés en Brasil".

El ministro hizo estas declaraciones en una entrevista concedida al diario británico Financial Times (FT). También adelantó que es "posible" que el Gobierno realaje las metas de inflación para 2007. Esta es una petición que han realizado los sectores más enfadados por la continua alza de los tipos de interés porque entienden que de esta forma el BC tendría más margen para reducir la tasa selic sin poner en peligro el objetivo de precios.

Quizá haya más suerte la próxima vez. El próximo 27 de mayo la autoridad monetaria hará públicas las actas de la última reunión del Copom. Se espera que haya alguna pista sobre los próximos movimientos de los tipos de interés. La próxima cita será a mediados de junio.