La bancarrota de Delphi, el gran fabricante de EEUU de piezas para la automoción presenta varios escenarios inquietantes. Uno de ellos es el que afecta directamente a los tenedores de derivados sintéticos en los que la deuda de esta compañía actuaba como subyacente.

La deuda viva en suspensión de pagos de Delphi suma cerca de 22.000 millones de dólares (18.296 millones de euros) y sus tenedores son ahora difíciles de detectar. Muchos de ellos realizaron procesos de titulización, realizados también en varios tramos, siempre sobre pagos, ya sean de principal o de cupón, lo que complica más aún el rastro a seguir. Sin embargo, a estas alturas algo parece confirmado, al menos para la agencia de calificación de solvencia Fitch Ratings: Europa va a sufrir también con dureza el impacto de esta bancarrota.

Según un estudio publicado estos días por la “calificadora” de solvencia Fitch Ratings, en la UE permanecen vigentes 104 contratos sintéticos cuyo colateral es la deuda de Delphi. Se trata fundamentalmente de swaps de seguros de crédito que habrían sido tomados por instituciones financieras europeas que actuaron como aseguradoras de los títulos primarios.

Exposición. La agencia ha estimado en su informe que la exposición total en Europa asciende a 3.760 millones de euros, con distintos grados de implicación individual que podrían ser manejables en algunos casos cuando las reposiciones sean necesarias y algo más complicado en otros, sobre la base de un rango establecido entre 1,5 y 50 millones de euros.

El amplio reparto de afectados funciona como colchón. Es evidente, que este colapso no va a provocar una sacudida generalizada. Pero sí ha desencadenado ya una oleada de reposiciones en las que el peligro aumenta las reclamaciones de los ‘recovery swaps’ contratados (intercambios de repago). Un tipo de seguro que sirve para transferir el riesgo.

Los ‘recovery swaps’. Cuando se produce una suspensión de pagos los compradores de un ‘recovery swap’ exigen al vendedor, al que ha pagado una cuota fija, y periódica, que abone en efectivo el valor nominal de los bonos asegurados y luego se los entrega.