El índice EMBI elaborado por JP Morgan para medir el riesgo país es el más utilizado en todo el mundo. Sin embargo, tiene fallos. Eso al menos cree el Centro de Investigación de Finanzas de Argentina (CIF).

Según un estudio divulgado por el CIF, en los últimos tiempos los medios de comunicación y los analistas han dado mucha importancia al acercamiento que se está produciendo a partir de octubre entre los indicadores de riesgo soberano de Argentina (406 puntos básicos -4,06 puntos porcentuales- el 19 de octubre) y Brasil (368 puntos básicos en la misma fecha), tal y como los mide el EMBI que elabora el banco de inversión estadounidense.

Sin embargo, según los expertos del CIF, la comparación realizada por el EMBI subestima las diferencias que existen entre ambos países. "Una mirada más completa, que reconstruya las curvas de rendimiento de títulos públicos en ambos tomando en cuenta la duración de los mismos indica que el coste de financiamiento argentino excede entre un 1,5% y un 2% (según el plazo) al de Brasil frente al escueto 0,4% que sugiere el EMBI", según se afirma en el mencionado documento.

Los bonos del canje. El informe también destaca el hecho de que la curva de rentabilidad de la deuda de Argentina se ha aplastado y muestra rendimientos muy similares para los tramos a partir de los cuatro años, un hecho inusual que se explica porque al parecer los inversores sienten una especial debilidad por los títulos argentinos producto del canje de la deuda en suspensión de pagos, que son los que tienen el plazo más largo.

Esta preferencia podría estar motivada, según el CIF, por la revalorización que ha experimentado el cupón de los títulos indexados a la evolución de la inflación y al hecho de que los mercados tienen un sentimiento "inusualmente positivo" de la evolución del país, por lo que esos títulos vinculados al PIB y a largo plazo (que en condiciones normales suponen la asunción de un mayor riesgo) son ahora especialmente atractivos.