El reciente rally de la Bolsa española ha sido mucho más contundente entre los grandes valores que entre las small y mid caps, y el hecho de que los pesos pesados se sumaran a la fiesta de las operaciones corporativas ha equiparado ya la revalorización del Ibex 35 con la del Ibex Medium Cap, cumpliendo con las previsiones apuntadas largo tiempo atrás por los analistas.

La corrección registrada en el conjunto de los mercados financieros a partir del pasado 10 de mayo ha invertido la tendencia habitual de los últimos años. En los primeros días de mayo, el índice Ibex Small Cap casi triplicaba la revalorización anual del Ibex 35, un 28% frente a un 11%.

En el balance de los tres últimos años, el índice selectivo de la bolsa española acumulaba una ganancia del 83%, frente al 160% del índice de los pequeños valores, y al 155% del Ibex Medium Cap. Con el paso de los meses, el Ibex 35 ha disparado su subida hasta el 24%, con lo que se equipara prácticamente al 27% del Ibex Medium Cap, y se aproxima al 34% del Ibex Small Cap.

La meteórica escalada protagonizada este trienio por los valores españoles de pequeña y mediana capitalización ha situado su PER medio en 20 veces, según las estimaciones medias de Citigroup para 2006. Esta cifra supera con claridad tanto el PER medio de 15 veces de las small/mid caps europeas, como el de 13,1 veces del conjunto de los valores de la bolsa española.

Los propios analistas de Citigroup consideran que la disyuntiva entre los grandes valores y los pequeños es el “debate de nunca acabar” en España. Argumentan las revalorizaciones espectaculares de estos últimos en sus bajas valoraciones en el pasado, en sus rápidos crecimientos de beneficios y en la “intensa” actividad de fusiones y adquisiciones.

Pero también subrayan a raíz de los sucedido en los últimos meses que “los grandes valores se unen a la fiesta” de las operaciones corporativas.

Por todo ello, y sin olvidar las estimaciones de PER, los analistas de Citigroup destacan que “creemos difícil” que los pequeños y medianos valores de la Bolsa española prolonguen su mejor evolución bursátil respecto a los grandes valores, “al menos como tendencia generalizada”. Recomiendan, en todo caso, intensificar los criterios de selección de small y mid caps.

Hace tiempo ya que el optimismo no ha sido predominante entre los gestores sobre la evolución de los small y mid caps españoles. Gaesco ha repetido su previsión de que el ciclo de estos valores “se está agotando”, e Ibersecurities que “la prima con la que cotizan los valores pequeños frente a los grandes se ha ensanchado”.

Desde hace meses, analistas como los de Renta 4 consideran que algunos de estos valores “ya han descontado todo lo bueno”, incluso los componentes especulativos asociados a este tipo de empresas. Sus analistas también han advertido sobre el efecto que provoca las millonarias suscripciones en los fondos de inversión españoles específicos de small y mid caps, a la vista de sus rentabilidades, rozando una situación de “sobredemanda”.

A la hora de determinar las inversiones en este tipo de valores, y junto a las recomendaciones de reforzar los criterios de selección, los analistas de Ahorro Corporación destacan la persistente influencia de las especulaciones corporativas, al subrayar que “los continuos rumores de OPA han afectado positivamente a la cotización de algunas compañías” dentro de su universo de “microcaps”, en el que mantienen aún una amplia representación en su cartera modelo.

Las llamadas a la prudencia por parte de los analistas sobre los valores de menor capitalización no son exclusivas de España. Los analistas de renta variable europea de la gestora Schroders han reducido recientemente su exposición a las small y mid caps, al considerar “más atractivas” las valoraciones de los grandes valores europeos.

De hecho, en los últimos meses las rentabilidades de los fondos de inversión en valores de gran capitalización de renta variable europea superan a los centrados en empresas de pequeña capitalización, con un rentabilidad en los tres últimos meses próxima al 12%, frente al 10% de los fondos invertidos en small caps.

En el acumulado de 2006, la diferencia entre ambas categorías se ha estrechado, si bien el 16% de rentabilidad de los fondos invertidos en small caps europeas supera aún el 13% logrado por los fondos de large caps.