En la tarde del pasado lunes, Acciona, la constructora española controlada por la familia Entrecanales, anunció la compra de un 10% de Endesa. En un comunicado remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), la compañía señaló que no descartaba aumentar el porcentaje hasta una participación que no le obligue a lanzar una OPA y que le permita participar en la gestión de la eléctrica, una vez que reciba la autorización de los reguladores. Según Acciona, la operación había sido financiada por el Banco Santander.

La entrada en juego de la constructora se producía en plena guerra de OPA entre E.ON y Gas Natural por el control de Endesa. La empresa alemana ofrecía 25 euros por acción mientras que la gasista catalana ofrecía 21,3 euros.

Acciona se convertía así en el principal accionista de Endesa junto a Caja Madrid, que también controla cerca de un 10% del capital de la eléctrica. Su participación puede subir porque la constructora tendría 'aparcado' en el Banco Santander otro 5%.

En cualquier caso, la operación causó una gran sorpresa. De hecho, la inversión de Acciona ronda los 3.400 millones de euros, cuando la capitalización de este grupo constructor apenas supera los 7.000 millones. A su vez, al cierre del primer semestre, la constructora tenía una deuda de 3.270 millones de euros.

Las especulaciones sobre el papel de Acciona se dispararon en los mercados. Algunos gestores señalaban que la familia Entrecanales podría actuar de caballero blanco de la dirección de Endesa. Desde la eléctrica no se quisieron hacer comentarios. Tampoco la constructora ha dado más información que la remitida a la CNMV.

Durante la mañana del martes, las especulaciones no dejaron de parar en las bolsas. Quien más y quien menos parecía estar convencido de que Acciona había abortado la OPA de E.ON.

Pero la eléctrica germana se movió con rapidez. Esa misma noche, E.ON anunció su intención de elevar de 25 a 35 euros su oferta por Endesa. Una operación valorada en 37.000 millones de euros.

En un comunicado, la eléctrica germana afirmaba que el pago sería en efectivo. El único condicionante impuesto por E.ON era que si Endesa paga algún dividendo entre ese momento y el día en que la oferta era ejecutada, la cantidad proporcional a ese pago se descontaría del precio hecho público.
El propio Wulf Bernotat, consejero delegado, indicó que la oferta había sido revisado porque tienen una gran confianza en el modelo de negocio de Endesa.

El directivo recordó que las condiciones de la oferta previa. Por un lado, que con el 50,01% de aceptación la OPA sería considerada exitosa, y por otro, que tendrían que cambiarse los estatutos de la eléctrica española para eliminar la limitación al máximo del 10% de los derechos de voto de cualquier accionista.

Al día siguiente, Wulf Bernotat advirtió que E.ON tenía otras opciones si no sale adelante la OPA sobre Endesa. Aunque, en una call conference con inversores, dijo que las expectativas se mantienen y aseguró que la compañía podría ampliar capital para hacer frente a la compra.

Bernotat dijo que Acciona había mostrado su disposición a negociar, y añadió que él también era partidario de esa opción. El directivo, que dijo haberse enterado por la prensa de la oferta de negociación de Acciona, reconoció que la operación no se cerrará antes de 2007.

Problemas regulatorios. Lo cierto es que la actual oferta de E.ON está a la espera de la resolución de los procesos administrativos y judiciales puestos en marcha tanto ante las autoridades españolas.

De esta forma, el Gabinete tiene dos meses para obedecer la resolución de la Comisión Europea de esta semana contra la decisión de la Comisión Nacional de la Energía (CNE) sobre la OPA de E.ON.

Así, el Gobierno debería revocar la ampliación de poderes que se otorgó a la citada CNE, y eliminar las 19 obligaciones impuestas por el regulador a E.ON para aprobar su OPA. Pedro Solbes, ministro de Economía, señaló esta semana que el Gobierno no se enfrentará con Bruselas, aunque en el sector no se descarta que ambas partes acaben dirimiendo sus diferencias ante la justicia.

Si el Gobierno está dispuesto a cumplir es algo que se podría ver en los recursos de alzada contra la decisión de la CNE que debe resolver el Ministerio de Industria.

Pero si E.ON quiere tener éxito, no sólo debe esperar una resolución 'favorable' del Gobierno, sino también debe lograr que Endesa cambie sus estatutos y elimine la citada limitación del 10% de los derechos del voto.

Papel de la CNMV. La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) advirtió que el hecho relevante presentado por E.ON en el que anunciaba la mejora de la OPA es vinculante. Tras recordar que está en tramitación, recordó que de adoptar una postura contraria, sería considerada como información engañosa y podría pedir responsabilidades.

Las oligarquías de Alemania y España, enfrentadas. Lo cierto es que la lucha por el control de Endesa ha abierto una disputa entre las grandes oligarquías de España en Alemania. Algunos expertos han recordado que en el consejo de E.ON, junto a Wulf Bernotat, están presentes algunas de las figuras más relevantes de la economía y las finanzas del país teutón.

Entre otros consejeros de la eléctrica figuran Henning Schulte-Noelle, actual presidente del consejo de Allianz; Ulrich Lehner, presidente y consejero delegado de Henkel Group, y Gerhard Cromme, presidente del consejo de ThyssenKrupp. También están Rolf Breuer, ex presidente del consejo de Deutsche Bank, y Karl Hermann Baumman, ex presidente del consejo del grup Siemens.

Por el lado español parece haberse configurado un 'bando' en el que estarían la familia Entrecanales, máximos partícipes de Acciona, y la familia Botín, principales accionistas del Santander, entidad que ha concedido el crédito a la constructora para comprar su 10% de Endesa. Aunque, contra la presencia de E.ON también estarían, entre otros, La Caixa y Repsol YPF, máximos accionistas de Gas Natural, compañía que también aspira a controlar Endesa.

Algunos analistas no descartan hoy un pacto entre E.ON y los Entrecanales para desbloquear la operación. Aunque, otros lo ven difícil por el momento y argumentan que "sería raro que los alemanes hiciesen un gran desembolso para no tener posteriormente el control total de Endesa".